今日は、「日産自動車の今」を整理していきましょう。ニュースでも話題になっていますが、かなりの赤字が出ているようです。

分かりました。いくつかのニュース記事を見ながら整理していきましょう。

でも結局、ホンダの方が業績が良くて、日産は業績が落ち込んでいた。

2025年3月期の決算では、最終赤字が約7,000億円です。ものすごい金額ですよね。

ただ実は、これは初めてのことではなくて。約26年前の1999年にも、同じように巨額の赤字を出していたんです。そのときに呼ばれたのがカルロス・ゴーンさん。

日産は資産もありますし、これまで積み上げてきた利益もあります。一回の赤字で即倒産という話ではありません。とはいえ今回は本社売却の話まで出ているので、相当厳しいのは確かですね。

そうですね。最近は大企業でも本社ビルを売るケースが増えています。

いえ、そうではありません。「リースバック」といって、一度ファンドなどに売却して、そのまま賃貸で借りる形です。

そうです。ですから本社売却そのものが悪いニュースではないんです。ただ、同時に横須賀の追浜工場の売却も決まっています。ここは電気自動車「リーフ」を作っていた工場で、数百億円規模の取引になるようです。

そうですね。ただまだ正式決定ではありません。それでも、稼働率の低い工場を閉鎖し、9,000人規模の人員削減を含めた再建策が進んでいます。まさに「第二のリバイバルプラン」といっていい状況です。

そう。あの時の改革がなければ日産は残っていなかったかもしれません。今また同じような転換点に立たされている。でも、あの時のようなカリスマ的リーダーがいないのが現状の課題です。

確かに厳しいですが、現金を見てみましょう。日産のIR資料を開くと、2024年度末時点で現金・預金は1兆8,964億円。

そうなんです。僕がよく言う「会社はお金があれば倒産しない」というのは、まさにこのこと。

そうですね。いわゆる「流動資産」と呼ばれるもので、1年以内に現金化できるものを指します。

はい。さらに固定資産の額も、6兆9,669億円から6兆6,900億円と、ほとんど変化はありません。

借入金などの負債も見ていくと、流動負債が少し増えていますが、全体として大きな問題はありません。

そうです。例えば流動資産が12兆円で、流動負債が8兆円なら、1年以内の支払いは十分にカバーできる。これが12兆円同士でも流動比率100％で「とりあえず1年は大丈夫」という判断になります。

その通りです。さらに借入金（社債）も順調に返済が進んでいます。

いい質問ですね。連結損益計算書を見てみると、売上高は12.6兆円と前期とほぼ同じ。

そうですね。原材料費の高騰や、販売奨励金の増加も影響しています。

はい。営業利益は697億円のプラス。ただし前期の5,687億円から90％減です。

そう。ここに「減損損失」が約4,949億円、つまり5,000億円近く計上されています。これが赤字の大部分を占めています。

会計上、持っている資産の価値を見直して、「もう価値が下がった」と判断された分を損失として処理することです。ニュースでも出ていましたが、国内外の工場の資産価値を見直して損失を計上した、つまり「工場の減損」が主な要因です。

はい。例えば、もう生産を止める工場や、採算の合わない設備を閉鎖すると、「この資産はもう使わない」と判断される。そうなると、帳簿上の資産価値はゼロにしなければならない。

じゃあ例え話をしましょう。僕のワインセラーに、100万円のワインが10本あったとします。

その通り。10本全部そうだったら、1,000万円の損失になります。

そうです。営業段階では697億円の黒字ですが、減損などの特別損失を差し引くと最終的に約7,000億円の赤字。これが今回の決算の全体像です。

他にも「その他特別損失」という項目があって、リストラ費用などもここに含まれます。つまり、将来的に支払う退職金や再就職支援金のような「引当金」を先に積んでおく形ですね。

そうです。いわゆる退職パッケージを用意して、「何か月分か多めに払うから退職してください」というケースですね。人件費というよりは「特別損失」として処理されることが多いです。

その通り。実際のキャッシュフローは悪化していません。とはいえ「不動産の減損だけだから問題ない」とも言い切れません。

さっきのワインの話を思い出してください。僕のワインは飲めなくなっても、別にお金を生み出すものではありませんよね。

そう。約40％減です。これはかなりの規模ですよ。さらに追い打ちをかけるのが、アメリカのトランプ政権による関税措置の影響。

そうなんです。トヨタは1兆円規模の利益増と見られている一方、日産は営業利益がほぼ出ていない状態。来期の業績予測でも、すでに2,000億円の赤字見通しを発表しています。なので、株価はしばらく厳しいと思います。

そうです。だから投資家としては、ニュースだけでなく、こうしたIR資料をしっかり確認することが大切なんです。

はい。好きに書けます（笑）。

そうです。最近だと楽天も似たようなことをしていて、「営業利益」ではなく「シナジー調整後営業利益」なんて独自の指標を出してプラスに見せている。いわば“化粧決算”です。

はい。車が売れなくなってきています。販売台数は減少傾向で、来期の見通しもさらに下がると書かれています。

日産は今、5,000億円のコスト削減を打ち出しています。工場削減、人員削減、そして全体の効率化。まさに“ゴーン改革”の再来です。

そう。追い詰められていると言っていいでしょう。これが決算書から読み取れる現実です。ただ、こうしたデータの見方を理解すれば、どの企業が本当に危ないのかを自分で判断できるようになります。

でも最終的には“感覚値”も大事なんですよ。例えば細川さん、今「日産の車が欲しい」と思いますか？

そうでしょう。例えば「アルファードが欲しい」「ベンツのGクラスに乗りたい」という声はよく聞きますが、「日産のセレナが欲しい」とかあまり聞かないですよね。

そうなんです。ファンの方ももちろんいますが、今いちばん悩んでいるのはそのファン層です。

昔は違いましたよ。僕の最初の車は日産でした。プレジデントロング。2代目はシーマ。あの頃はトヨタのセンチュリーやセルシオと互角に戦っていた。ちゃんとライバル関係が成り立っていたんです。

そう。物づくりの力を失ってしまった。ブランド力の差がここまで広がると、もう簡単には戻れない。今はセレナ、ノート、エクストレイルくらいが主力ですが、以前のような存在感は感じませんね。

はい。だから商品ラインナップを立て直さないとかなり厳しいと思います。株を持っている方たちも心配でしょうしね。

今、日産株が割安かどうかで言うと、「かなり割安」です。PBR（株価純資産倍率）という指標で見ると、0.3倍なんですよ。

そうです。会社を解散した時に残る純資産＝解散価値に対して、時価総額が何倍あるかを示す指標。

もちろんそれもあります。赤字というより「先行きが見えない」ことが大きいですね。来期（2026年3月期）も赤字がほぼ確定していますし。

はい。2025年4月からイバン・エスピノーサ氏という方が新社長に就任しました。

そう。1999年のときは、親会社であるルノーから派遣されたゴーンさんが大ナタを振るった。今回は内部人事なので、どこまで思い切った改革ができるのかは未知数です。

はい。「日産リブーストプラン」みたいな名前で出してます。

そう思います。とはいえ、今のところ“沈みゆく船をどうにか浮かべる”という印象。一部では「エスピノーサ新社長がどこまでやれるか」に期待もあるようです。

直近で359円ほどですね。1999年のゴーン改革後には一時的に上がりましたが、その後は右肩下がり。一時的に4％上昇したニュースもありましたが、今は転換社債で1兆円規模の資金調達を検討している段階です。

そうですね。とはいえ、僕の感覚では「今買う銘柄ではない」と思います。

そう。今後の展開を見ながら判断すべき。PBRが0.3倍ということは、もし1.0倍まで回復すれば株価は3.0倍になる可能性もあります。ただ、それだけ“リスクがあるから安い”ということでもあるんです。

その通り。だから、半年に一度くらいのペースで決算をチェックしていくのがいいでしょう。

今日取り上げたのは日産ですが、大事なのは「企業の見方」です。

はい。けれど、実際には現金も潤沢にあり、営業キャッシュフローもプラス。一時的に大きな損失を出しているだけで、すぐ潰れるような状態ではありません。

そうです。そして、もし再びホンダとの提携交渉が再開したり、新しい人気車が出たりすれば、株価は一気に動くでしょう。その時こそがチャンスかもしれません。

ただ現時点では「わざわざここに入る必要はない」。安定成長しているファーストリテイリングや、利益構造が強固な企業に資金を置いた方が安心です。

そうですね。ただ、大きな赤字を先に処理したことで、逆に“再出発の土台”は整った。これはマーケットでも一定の評価を受けています。

ありがとうございます。

また次回の記事でお会いしましょう。ありがとうございました。